中国地方融资平台正在以创纪录的速度发行债券。

中国各省市的地方政府融资平台正以创纪录的速度出售债券,为公路、铁路、公用事业和港口建设融资,旨在通过增加基础设施支出来刺激经济增长。

中国的中小城市和县级政府长期以来一直通过地方政府融资平台发行的债券筹集资金。这些债务不包括在地方政府账户中。

这些借款人通常负债累累,缺乏政府的正式支持,但通常被认为拥有隐性政府担保。如果他们不能偿还债务,中央政府将拯救投资者。

即便如此,一些投资者仍将这些债券视为中国风险最高的债券类别之一。

例如,中国政府在2014年对地方政府融资平台发行此类债券实施了短期禁令,原因是担心债务膨胀和缺乏透明度。

然而,随着中央政府后来放松对债务扩张的态度,投资者对这些融资工具的兴趣又恢复了。这些投资者实际上押注政府将在必要时为这些融资工具提供支持。

中国地方政府融资平台今年已发行2.37万亿元(3320亿美元)国内债券,较2018年同期增长38%,预计将打破3年前设定的2.56万亿元的年债券发行总量。同期,海外美元债券发行额为230亿美元,同比增长56%,接近2018年240亿美元的历史最高水平。

中国香港S&P全球评级公司分析师劳里(LauraLi)表示,现在是借款人通过其他方式再融资或融资的好时机,因为中国的官方立场是支持性的,而且基础设施投资对于保持经济繁荣仍然至关重要。

这一波债券发行在一定程度上是由再融资推动的:根据数据提供商Wind的数据,来自地方政府融资平台的创纪录的2.1万亿元债务要么今年到期,要么将在年底到期。

明年还将有1.7万亿元的债务到期。

海外债务到期日也在增加,2021年达到253亿美元。

这种债券的发行始于地方政府被禁止直接从银行或债券市场融资。

然而,从2015年开始,中国政府将允许地方政府直接出售特殊目的债券,为公共项目提供资金,试图逐步取代这种表外债务。

然而,李说,地方政府发行的特殊用途债券不足以满足所有这些项目的资金需求。

一个原因是,只有省政府和少数几个城市被允许发行地方政府债券,而许多基础设施项目是在较低的行政级别上进行的。

投资者的热情已经高涨。

尽管债券市场普遍反弹,但中国地方政府融资平台发行的AA国内信用评级5年期债券的平均收益率已从去年年底的4.68%降至4.21%。

债券价格上涨时,收益率下降。

这些发行人包括来自浙江东部等富裕地区和内蒙古北部等欠发达地区的借款人。

为这些债券融资的相对成本也有所下降。

目前,这类债券的收益率比同期中国政府债券高出约1.2个百分点,是过去三年来最窄的收益率差。

这一收益率差被称为信用价差,用来衡量投资者在购买风险更高的公司债券而非国债时所要求的额外回报。这种收益率差被称为信用利差,用于衡量投资者在购买风险更高的公司债券而不是政府债券时所需的额外回报。

中国地方政府经常发现很难直接筹集到足够的资金来满足基础设施项目的融资需求。

随着私人公司债券违约大幅增加,这类债券的相对吸引力也在上升。

私营企业从国有银行主导的国内银行体系获得贷款的机会有限,也不太可能获得税收减免。

自今年年初以来,面值1223亿元的企业债券违约,同比增长35%。

在今年违约的150份债券中,除了9份,其余都是由私营企业发行的。

上海云阿纳塞特管理有限公司债券基金经理孟欢(MengHuan)表示,其他类型企业发行的企业债券违约率持续上升,这反过来增加了投资者对地方政府融资平台发行债券的安全感。

许多融资工具依赖政府补贴来维持运营,迄今为止还没有违约。

然而,分析师表示,违约不仅仅是一个财务问题。

最近,其他政府相关发行人未能偿还投资者的债务,如青海投资集团有限公司

李说,保持金融稳定是中国政府的优先政策,也给投资者带来了一定的安全感。她还表示,地方政府融资平台债券在资本市场和金融体系中发挥着非常重要的作用。

外界认为,这些融资工具对地方政府的声誉也很重要,它们将尽一切可能保持这些工具的正常运行。

一家大型中国证券公司位于北京的债券承销部门负责人表示,没有人想第一个违约,地方政府官员也不想丢掉工作。

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